4月11日，央行公布了2008年第一季度的货币信贷数据。虽然前两个月信贷增速依然较高，但综合第一季度的数据来看，贷款增速大幅回落，紧缩性货币政策的效果明显。

但值得关注的是，虽然本外币贷款大幅回落，但外币贷款却大幅上升。与此同时，外汇储备中不能被正常解释的部分——这很可能是所谓的“热钱”——占外汇储备增量比重达到了55.3%。

显然，上述数据透露出市场对人民币升值的强烈预期。业界分析，在人民币汇率“破7”的重要关口，货币政策受制汇率政策的效应进一步显现。

信贷增速“被动”回落

“央行和银监会对今年的信贷再度恢复了规模管理，按季监测，按月调控，商业银行都不敢突破这个额度，贷款增速的回落是必然的。”某国有商业银行省级分行行长分析说，“虽然贷款的需求很旺盛，但受控于国家的强力调控，新增贷款数量不能突破去年水平。”

央行公布的数据显示，人民币贷款增速在不断回落。金融机构人民币各项贷款余额27.50万亿元，同比增长14.78%，增幅比上年末低1.32个百分点，比上月末低0.95个百分点。一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元。

而3月份新增贷款仅有2834亿元，贷款增速降至14.8%，1季度总体新增贷款占全年3.63万亿(按2007年新增贷款额推算)的36.7%，显示贷款控制得到了严格执行。

“贷款增速属于‘被动’回调。”上述银行行长认为，“我们现在是尽量避免小企业的贷款受到影响，同时加大对‘三农’等贷款的投放力度，采取‘有保有压’的政策。”例如，该银行在执行贷款规模“硬指标”的同时，在实际操作中也保持了贷款的灵活性和适度的弹性。

实际上，早在今年年初南方遭遇严重的雪灾的同时，央行就发出了紧急通知，要求确保信贷供应帮助抗击严重雪灾，并紧急安排50亿元支农再贷款，重点用于重灾区的中小金融机构发放支农救灾小额贷款。同时，对用于救灾救急、煤电油运、市场节日供应、鲜活农产品运输的符合条件的贷款，要求各金融机构加快审批进度，简化程序，特事特办。

与信贷的增速相适应，货币快速增长的局面也得到了有效控制。央行公布的数据显示，3月份M2增速也降至16.3%，为近14个月以来的最低，基本接近央行全年16%的目标，显示从紧政策达到效果。

在贷款增速回落的同时，存款的增速却在上涨。今年3月末，金融机构人民币各项存款余额为41.57万亿元，同比增长17.35%，增幅比上年末高1.28个百分点，比上月末高0.13个百分点。

在存款回流的大潮中，存款定期化的趋势在加剧。3月份新增人民币存款10766亿元，同比增长17.35%，增速继续攀升。尤其是其中的定期存款增速，自1月份不断回升，并超过活期存款增速。

中金公司首席经济学家哈继铭博士分析认为，“此前的连续上调定期存款利率使得存款的吸引力上升，央行最新的1季度城镇储户调查显示，对当前利率水平认为‘适度’的储户比例达到了51.4%，为近5年来最高； 另外，近期股市楼市表现不佳，也使存款活期化的趋势逆转。”